由于和平协议的希望渺茫，2025 年乌克兰的美元债券已下跌超过 10%，在新兴市场和前沿市场中表现最差。

 

　　随着冲突进入第四个年头，投资者们正在抑制自己的乐观情绪，一些投资者更倾向于公司债券，还有一些投资者则警告存在 “下行风险”。

 

　　尽管乌克兰处境艰难，但东欧市场却取得了显著增长，华沙、布拉格和布达佩斯的股票指数以美元计算今年回报率超过 30%。

 

　　唐纳德・特朗普重返白宫后，最受欢迎的新兴市场交易之一正遭遇挫折。

 

　　2025 年到目前为止，乌克兰的美元债券已让投资者损失超过 10%，这是新兴市场和前沿市场中最糟糕的表现，因为特朗普兑现承诺并促成和平协议的前景变得黯淡。

 

　　这与年初时的情况形成了鲜明对比，当时对停火的预期使乌克兰债务成为表现最佳的资产 —— 自 8 月重组以来，一些债券的价格几乎翻了一番 —— 并提振了整个东欧市场。

 

　　尽管投资者并未放弃达成协议的希望，但他们正在缓和自己的乐观情绪。

 

　　总部位于伦敦的对冲基金 Frontier Road 更倾向于通过公司债券进行投资，该基金表示，公司债券更不易受到地缘政治变化的影响。美国银行(43.2, -0.11, -0.25%)仍对乌克兰的外债给出增持建议，但随着冲突拖入第四个年头，该行警告存在 “下行风险”。摩根士丹利(126.07, -0.19, -0.15%)认为，敌对行动将持续到 2025 年。

 

　　“市场回到了特朗普当选前的水平，” 安本投资的投资总监维克多・绍博表示，“特朗普就职一天后就实现和平的承诺，遭遇了普京不想和平的现实。”

 

　　本月早些时候，特朗普提出他、俄罗斯总统弗拉基米尔・普京和乌克兰的弗拉基米尔・泽连斯基在伊斯坦布尔举行面对面会谈的可能性。然而，普京并未亲自出席，而是派了一个低级别的代表团，结果只有泽连斯基去了土耳其。

 

　　与此同时，从更广泛的东欧地区来看，乌克兰债券市场逆转的原因，正是华沙到布达佩斯的证券交易所出现全球最大涨幅的原因。